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悄然峰回路转的猜想

2020-02-15

上证指数昨日收盘报121.32点,下跌0.03%,该与上周五收盘持平,市场交投清淡。一方面,1年期重启强化了市场紧缩预期,另一方面,国债发行一周内两现流标也打击了市场人气。

人士指出,央行时隔7个月后重新启用1年期票据,意味着资金锁定时间延长,过于宽松货币政策已适度收紧,这将加大债市未来调整压力。目前,机构仍在等待6月份及上半年数据的方向指引,短期债市依然将维持小幅震荡格局。

1年期央票重启:由"非常"宽松走向"正常"宽松

相隔7个月,央行周四(7月9日)宣布重启1年期央票发行。受益于此,本周公开市场回笼资金量上升至2700亿元,创近14个月来的新高,对冲到期庞大流动性后,净回笼资金100亿元。

周四,央行同时又发布了6月份存贷款增长情况的简报,但只公布了两个数字,即6月存款新增2万亿元,贷款新增1.53万亿元。至此今年上半年新增人民币贷款已经达到7.36万亿元,距离10 万亿元只差2.63万亿元,平均到下半年6个月大约每月只有4400亿元。

第一创业固定研究组分析师刘建岩认为,公布信贷简报与1年央票重启同时发生,明确预示着央行此次调整公开市场操作直接针对的就是货币信贷增长过快。

现在连续向好,经济回暖迹象非常明显,因此前期为应对经济非常时期而采取的"非常"宽松政策,就需要逐渐向"正常的适度宽松"靠拢,央行自然不能再无视当前的货币信贷增长,需要在政策上做调整。但要重点强调的是,虽然央行公开市场操作有向紧的微调,但货币政策的宽松基调并没有改变。

刘建岩指出,本次重启1年央票会给债市形成较为明显的刺激,推动中短期收益率有所走高。但是预期因素很可能使收益率升幅出现相对央票稳定水平的超调,这或带来一定的交易性投资机会。而中长期收益率受到的影响应会相对偏小,导致收益率曲线略向平坦化调整。

下半年要利用"廉价资金"

第一创业研究报告指出,在下半年信用债投资策略上,由于利率产品收益率难以再有明显下降空间,债市收益率可能整体面临一定的上涨压力,因此投资者应重点关注具有较高票面且信用利差还有缩小趋势的中低评级信用债。今年下半年要想在债券投资中争取较高收益,就必须充分利用"廉价资金"这一重要的市场资源,针对具有相对高票面的、中期的、中低信用评级的信用债,进行套利操作。

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