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价值投资还管用么

2019-06-09

价值投资还管用么

作者:伍治坚

在2017年的伯克希尔哈撒韦股东大会上

价值投资还管用么

,投资传奇巴菲特公开承认:我太笨了,没有意识到市场上正在发生的事情。巴菲特指的,是他错过了亚马逊(Amazon)公司的股票。

作为全世界价值投资的“教主”,巴菲特选择“忽视”亚马逊,,有其自己的理由。价值投资的核心,是购买那些市场价格低于价值的“便宜货”。为了保证留有一定自己可能犯错的“安全边际(Margin of Safety)”,价值投资者不会去追逐那些受到万千关注的“大明星”。价值投资者,找的是那些被市场忽略的,很多人都没有听说过名字的,隐藏在大众视线之外的“宝石”。因此,像亚马逊这样的热门成长股,一个真正的价值投资者,是不会碰的。

但问题在于,如果不购买这些热门的科技股,那么价值投资者的投资回报,要远低于市场平均回报。

举例来说,FAANG(Facebook, Apple, Amazon, Netflix,和Google)这五只股票价格,在过去5年(2013~2017)的年平均涨幅,介于18%~69%之间,五只股票的平均涨幅为每年38%左右。同期的标普500指数涨幅为每年12.8%左右。

在这种情况下,我们不难想象价值投资者的窘境。一方面,基于价值投资的哲学,他们不能去购买FAANG这样的股票。而另一方面,市场的回报是价值股票和成长股票之间的一个平均数。如果成长股票表现特别好,那么显然的,价值股票就是一个“输家”,表现肯定不及市场。

根据DFA的统计数据显示,在2007~2017年这十年间,价值股票和成长股票的年均回报差为2.3%。十年下来,价值投资者的累计回报,比成长股票投资者的回报差了23%左右。

通过对比价值ETF(IWD,罗素1000价值ETF)和市场指数(IVV,标普500指数ETF)的历史回报,可以让我们对这个问题有更为清晰的认识。

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