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湘財證券原材料庫存回補與生活消費品需求仍

2020-01-16

湘财证券:原材料库存回补与生活消费品需求仍是经济主要驱动力 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

9月份PMI数据略有回升,但仍低于50荣枯线与历年均值中采物流协会公布9月份PMI指数录得49.8,环比8月份上升0.6个百分点从PMI指数历年季节性比较来看,9月份的49.8是2005年以来最低的一年,环比0.6的上升也远远低于历年8、9月份环比上升的均值2.0从另一个中小企业样本为主的汇丰PMI数据来看,9月份PMI指数为47.80,环比8月份上升0.1个百分点,已经连续11个月处于经济荣枯线50以下季节调整后,9月份制造业PMI数据环比下降0.8,录得49.8

生产略为扩张,新订单未见经济明显企稳9月份季调后PMI生产分项录得52.8与8月份基本持平;其中,新订单指数录得49.6%,略低于8月份的51.4,经济没有明显的见底现象

购进价格开始反弹,9月份PPI见底回升季调后的价格指数显示,9月份购进价格环比8月份大幅扩张4.9个百分点至51,这意味着9月份PPI环比可能上升根据周度生产资料价格9月份预测PPI环比增长0.3%左右随着翘尾因素负拉动减弱,预计10月份PPI可能继续上升

库存继续调整,产销率显示主动去库存继续季节调整后的PMI产成品库存分项继续维持在48附近,这意味着9月份产成品快速去库存得意延续原材料库存指数从8月份的46.45小幅反弹至到9月份的47.0,9月份产成品材料库存将继续大幅减少而受到价格反弹的影响,中、下游行业明显出现一轮补库存过程,其中中间品原材料与生产用制成品库存去化明显减弱

内外需依旧疲软,外需扩张弱于内需进出口指数来看,进出口依旧疲软进口指数从8月份的48.52大幅回落到9月的46.92,这意味着内需将继续萎缩出口订单指数从8月份的48.13小幅反弹至到9月份的48.22,这意味着进、出口增速仍将维持低位,内需收缩显著大于外需回落

经济调整对就业的影响继续显现从业人员指数季节调整后继续收缩,从8月份的48.4下降到9月份的47.72,环比下降0.7个百分点从6月份开始连续4个月处于50以下,这说明经济增长放缓已经逐渐体现在就业上,受到经济放缓对就业拖累的滞后性,预计未来数月这一指标将维持在50以下

原材料价格回升,导致企业的库存回补或是短期经济的驱动力我们认为,9月份PMI数据录得略高于8月份的原因有两个:一是政府投资略显扩张,终端生产制造品PMI指数略有反弹,其中为代表的交通运输设备制造业指数从8月份的44.7反弹至9月份的51.8;其二,在QE预期下,大宗商品价格走高推动PPI上升,在库存持续长时间调整背景下,中下游企业补库存过程推动上、中游企业生产加快但从综合指标来看,目前经济的驱动力还是来终端消费行业的景气以及价格反弹引致的补库存效应,实体经济需求看不到强有力的、可持续性的驱动力

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