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煤炭石油獨特工藝點煤成金

2019-12-04

煤炭石油:独特工艺点煤成金 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点烯烃:塑料工业核心原料,工艺路线各不相同烯烃主要包括乙烯及丙烯,分别用于生产聚乙烯和聚丙烯,并以此对接下游塑料工业烯烃主要有油头、气头及煤头三种生产工艺:油头工艺应用较广,主要是石脑油裂解并依附于炼厂存在,产物中油品偏多,烯烃收率较低气头工艺盈利性较好,如乙烷裂解及PDH,但需要保证充足及廉价气源煤头工艺主要指煤制烯烃CTO,由煤制甲醇CTM及甲醇制烯烃MTO两部分组成,烯烃产率合计可高达80%以上,油价较高时盈利性往往相对更好

因地制宜,煤制烯烃产业蓬勃发展我国总体来说是一个“富煤、缺油、少气”的国家,能源消费结构也明显受其影响,发展煤制烯烃则是因地制宜的较优方案此外,2017年多部煤化工相关规划及方案的出炉,也反映了我国推动煤化工产业向好发展的决心受废塑料进口禁令等利好消息推动,国内聚烯烃产业向好发展,从需求端对烯烃景气度提供支撑由于CTO项目具有烯烃收率较高、受原料限制少、原料成本占总成本比例较低以及全产业链一体化等优点,在近年原油供需关系好转,油价中枢持续提升的背景下,相比炼厂制烯烃工艺,CTO的竞争力也逐渐凸显

煤制烯烃:高油价下的较优选择不难发现,CTO与石脑油裂解装置差异显著相比之下,石脑油裂解装置原材料费用占比较高,而CTO装置财务、能源费用占比稍多此外,相比之下CTO装置烯烃收率显著高于石脑油裂解,且其IRR随各项指标变化而波动的幅度整体稍小通过历史复盘可以大致得出,油价在70美元/桶以下时,石脑油裂解盈利性更好;油价在此之上,CTO盈利性往往较佳,且CTO盈利性持续好于外购甲醇MTO然而需要注意的是,CTO耗水量大,碳排放高,一旦考虑相关费用,CTO装置盈利性或将受到一定程度的影响

投资建议:油价稳中有升,利好煤制烯烃竞争力上行鉴于近年来,受减产行动顺利执行,页岩油产量增速较缓、原油需求稳中有升等因素提振;原油供需关系向好发展,叠加2017Q4开始的地缘政治事件集中发酵,进一步助 价保持上涨势头截至2018年6月14日,Brent油价仍维持在75美元/桶左右的近 年高位;而自2017年年初至今,国内煤炭价格整体并未呈现持续上涨趋势,助推CTO市场竞争力不断提升,建议持续关注

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