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华安证券通胀虽不及预期强刺激仍不可期

2019-11-10

  华安证券:通胀虽不及预期 强刺激仍不可期 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  主要观点:综合来看,目前物价整体平稳,CPI保持温和通胀,PPI为负值降幅有所扩大。虽然通胀不及预期,但仍处于可接受水平,这也与总理李克强提前透露的广义货币供应量(M2)同比增速仅为12.8%保持一致。尽管物价不及预期,经济有可能会下滑,但我们对强刺激和强宽松不抱有空想,而是更关注政府的微刺激和定向宽松,而且政府会进一步加大改革的力度,以强改革替换强刺激,释放改革带来的红利,坚决不走老路。如果通过大幅宽松即货币增发又将中国经济拉上去,这意味着中国经济是能搞好的,不利于以后将经济增速目标降下来。目前政府最好的博弈结果是不要大力保证三四季度的GDP增速,但也不要断崖式下跌,这样一二季度7.4和7.5的增速既表明了政府保增长的决心和态度,三四季度增速的下滑又可以说明政府已然尽力,但保持高速增长却是没有必要的,借此可以顺理成章的将增速目标降下来。而且随着利率的市场化、部分行业去产能去库存和地方融资平台发债的进一步规范,企业的融资本钱终会下落,其实不需要大幅宽松的货币政策来降低资金价格,大幅宽松只会让本已扭曲的经济结构更加扭曲,不以利经济的可持续发展。保持我们对经济谨慎乐观的看法,预计三、四季度GDP增速保持在7.5的经济增长主线附近,增长速度能够容忍的下限有可能是7或更低,即使是7,全年也能够实现7..3的增长,而这也符合政府的区间调控思路,即上下小幅波动都属于公道区间。

  8月中国CPI同比上涨2.0%,8月PPI同比下降1.2%国家统计局发布的2014年8月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI同比上涨2.0%,环比上涨0.2%;PPI同比下落1.2%,环比下降0.2%。

  中国8月CPI同比上涨为四个月最低水平,不及预期和前值中国8月CPI年率同比上涨2.0%,为四个月最低,预期上涨2.2%,前值上涨2.3%。从同比数据看,8月份CPI同比涨幅比7月份回落了0.3个百分点。然CPI同比涨幅有所回落,但部份品种价格涨幅依然较高。食品中鲜果价格和蛋价仍处于高位,同比涨幅均在20%左右;非食品中,家庭服务、旅行社收费和学前教育价格同比分别上涨8.8%、8.1%和5.8%。从环比数据看,8月份食品价格上涨0.7%,非食品价格下降0.1%。

  8月PPI同比下落超预期,较上月降幅明显扩大,呈现继续下滑态势中国8月PPI年率同比下降1.2%,预期下落1.1%,前值下落0.9%。PPI连续30个月下跌。8月份,工业生产者出厂价格环比下落0.2%,环比降幅比7月份扩大0.1个百分点。本月工业生产者出厂价格环比、同比降幅均略有扩大,主要原因是原油、成品油价格由升转降,煤炭、钢材、水泥等主要工业品价格仍处于下降趋势中。这说明部分行业仍然在继续去产能、去库存,且房地产市场面临调剂,以致内需乏力,工业品市场的调整压力较大。

  通胀虽不及预期,强刺激仍不可期综合来看,目前物价总体安稳,CPI保持温和通胀,PPI为负值降幅有所扩大。虽然通胀不及预期,但仍处于可接受水平,这也与总理李克强提早泄漏的广义货币供应量(M2)同比增速仅为12.8%保持一致。尽管物价不及预期,经济有可能会下滑,但我们对强刺激和强宽松不抱有空想,而是更关注政府的微刺激和定向宽松,而且政府会进一步加大改革的力度,以强改革替代强刺激,释放改革带来的红利,坚决不走老路。如果通过大幅宽松即货币增发又将中国经济拉上去,这意味着中国经济是能搞好的,不利于以后将经济增速目标降下来。目前政府最好的博弈结果是不要大力保证三四季度的GDP增速,但也不要断崖式下跌,这样一二季度7.4和7.5的增速既表明了政府保增长的决心和态度,三四季度增速的下滑又可以说明政府已然尽力,但维持高速增长却是没有必要的,借此可以顺理成章的将增速目标降下来。而且随着利率的市场化、部分行业去产能去库存和地方融资平台发债的进一步规范,企业的融资成本终会下落,并不需要大幅宽松的货币政策来降低资金价格,大幅宽松只会让本已扭曲的经济结构更加扭曲,不以利经济的可持续发展。维持我们对经济谨慎乐观的看法,预计三、4季度GDP增速保持在7.5的经济增长主线附近,增长速度能够容忍的下限有可能是7或者更低,即使是7,全年也能够实现7..3的增长,而这也符合政府的区间调控思路,即上下小幅波动都属于公道区间。

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