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國都證券微刺激政策下微反彈演繹結構性機會

2019-12-04

国都证券:微刺激政策下微反弹 演绎结构性机会为主 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点七月行情回顾:受钱荒冲击后央行释放维稳信号、市场乐观解读总理上下限言论、经济数据继续疲弱、下半年微刺激微调政策明朗及月末资金面再度紧张等多重因素影响,七月A股市场整体呈现先扬后抑走势,经历六月暴跌后,七月上证综指、深证成指仅小幅反弹0.7%、0.9%

分行业来看,冰火两重天的结构性分化行情继续演绎,信息服务、信息设备、医药生物、餐饮旅游等消费成长小盘股表现强势,涨幅均在19.2%-9. %;而金融、采掘、建筑建材、钢铁等大盘周期板块下跌,跌幅在2.2%以内

策略观点:

展望八月,短期内在稳增长一揽子政策措施下助推预期改善,经济继续下行忧虑缓解,大盘有望低点企稳小幅反弹然而,中期内受经济缓中趋稳的偏弱基本面、资金面偏紧、政策面未有实质放松及中报业绩考验等四大压力下,预计八月市场仍将以弱势箱体震荡为主,经济企稳回暖与行业量价改善迹象确认前缺乏充足反弹动力预计围绕稳增长的民生工程投资、扩内需的信息消费两大结构性政策刺激领域,仍将是市场活跃主力板块,但持续大涨后存在大幅波动的整固要求

策略配置建议:1)在着力推进经济转型升级进程中,新技术新消费新服务等将成为持续上升行业,建议重点挖掘信息消费(文化传媒、移动应用、金融IC卡)、智能自动化、大众快消品及医疗器械等板块中优质个股,可逢低吸纳;2)稳增长目标下出台结构性刺激政策,通过加大财政支出或投融资体制改革加快薄弱环节的民生工程投资,重点包括铁路轨交、节能环保、智慧城市、新一代宽带通讯等; )八月中报密集披露窗口期,可阶段性关注稳增长、低估值的金融地产汽车蓝筹股估值修复行情,尤其在政策负面效应逐渐弱化下有望积蓄纠偏动力

逻辑依据:

1、短期仍受疲弱基本面现实折磨纠结1)7月汇丰制造业PMI初值连续第四个月下滑并创近11个月低位,产出、新订单供需两端均呈现加速萎缩,表明经济下行趋势短期难改2)7月官方PMI逆季节意外环比回升0.2个百分点至50. ,主要系政府及时出台稳增长的结构性微调政策,有效稳定了制造业企业信心与预期,导致生产、新订单、生产经营预期指数悉数回升 )然而,经济放缓中居民实际可支配收入增速减缓且传统汽车家电消费遭遇瓶颈下,叠加三公消费受限后社会总消费增速欲振乏力;七月房地产销售环比已连降三周,增添今年以来一直为内需亮点的地产销售与投资减速担忧;去产能去污染下低效益的传统制造业难有起色,而政府债务审计大风暴下也加剧地方基建投资增速下滑担忧;全球经济复苏乏力叠加贸易监管挤水分,进出口贸易也难寄厚望预计下周起陆续的7月宏观数据大多仍呈现稳中趋缓态势 )6月规模以上工业企业营收、利润增速双双大幅回落,且主营利润同比下滑,产能过剩与需求低迷下工业企业盈利不容乐观

2、政策定调微刺激,兼顾稳增长调结构促改革下关注微调动向

在经济继续下行压力下,管理层及时部署出台了稳增长、扩内需、保就业、促贸易等微刺激组合政策主要包括:改革铁路投融资体制,以加快中西部薄弱地区的铁路建设,推进政府向社会力量购买公共服务,部署加强城市基础设施建设,以对冲传统基建与制造业投资增速下滑;促进信息消费以扩大内需与消费升级;对小微企业暂免征收增值税和营业税,且鼓励支持为其提供融资服务,以保障社会就业中央提出下半年根据经济形势变化适时适度进行预调和微调,稳中有为,预计对财政资金的盘活存量、优化增量会继续深化推进;薄弱环节的民生工程投资,预计将成为下半年中央加大财政支出的重点扶持领域

、资金面偏紧压力短期难以实质缓解受月末备付及此前央行定向救助资金或到期偿付等因素交织影响,七月末资金面再度紧张,市场短期利率已回升至月初高位虽然月末一周央行时隔近半年后连续两次逆回购且净投放1 60亿元资金量,但银行间利率水平仅小幅回落,足见当前资金面的紧平衡状况难有宽松;且此次7天、14天逆回购操作利率均较上次大幅上行105个基点至4.40%、4.50%,也预示在金融去杠杆、下半年外汇占款骤降变差等压力下,下半年市场资金利率中枢将明显高于上半年,预计6月份起的资金面偏紧状况短期难以实质缓解未来几个月在美国缩减QE及新增外汇占款持续锐减下,央行是继续逆回购还是采取降准措施以对冲缓解流动性压力,值得关注

提示提示资金面偏紧、公司业绩下修及IPO重启等风险

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