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半導體電子設備熟蘋果時代布局多渠道供應商

2019-12-04

半导体、电子设备:熟苹果时代 布局多渠道供应商 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

迹象显示苹果成长动能趋缓,进入成熟期不同迹象显示苹果公司成长动能趋缓,如4Q欧洲市场需求低于预期、中国大陆iPhone5上市受欢迎程度不如iPhone4、201 年1Q亚洲供货商订单遭到削减等16日以来,包括花旗、PacificCrest等多家机构下调苹果目标价

成长低于市场预期有创新动能不足等三大原因全球智能渗透率在2012年将达到 .50%,在此大背景下,全球移动智能消费市场开始向新兴市场和中低端消费人群延伸苹果2011年以来就未再推出“破坏式创新”型新品,在中低端市场布局不足,其封闭式生态系统也不利于向新兴市场、中低端市场渗透可能是成长动能低于市场预期的三大原因

产业链公司面临估值和盈利能力重估我们认为,若苹果公司增长动能放缓成为现实,将从估值和盈利两方面的重估影响产业链上的上市公司建立在苹果出货量基础上的供应商增长假设将被调整,由此带来估值调整;苹果推出廉价新品将负面影响产业链高毛利状态,供应商为追求营收目标进行的生产线重新投资和调整也将对毛利率产生负面影响

投资建议:避免恐慌,抓小苹果在中国直接供应商上市公司并不多,受中间渠道商缓冲影响,未来出货量增长放缓的可能对中国整个消费电子供应商行业影响不大,我们维持电子行业的“增持”评级在相关产业链公司中,建议避开来自苹果iPhone收入比重较大、毛利率过高的上市公司,而具有多渠道布局的供应商,应维持之前的成长性预期

我们认为,目前安洁科技的估值水平符合未来成长性,暂维持安洁科技的“增持”评级,下调目标价至40.22元长盈精密、水晶光电、歌尔声学等公司苹果收入占比不高,且具备多渠道,维持“增持”评级,锦富新材成长性取决于由大尺寸背光模组器件向小尺寸转变,拥有三星等多个强势渠道,苹果成长动能放缓影响不大,我们维持“买入”评级

重点关注事项行业催化剂(正面):iPhone5在中国大陆市场销售情况、iPadmini销售强劲对产品体系的正面影响、iPhone5S、低价版出货量前景乐观、iTV推出时间

风险提示(负面):毛利率较高、苹果营收占比较大的公司可能面临盈利能力重估,但我们在财报中尚未发现这种迹象

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